中国经济网编者按：杭州申昊科技股份有限公司（以下简称“申昊科技”）7月17日首发申请上会。申昊科技拟在上交所上市，计划发行不超过2040.70万股股份，募集资金2.72亿元，用于“变电站智能巡检机器人生产项”、“研发中心建设”和“补充运用资金”三个募投项目。申昊科技本次IPO的保荐人是财通证券。

　　据中国经济网记者了解，申昊科学技术产品在今年2月8日、4月8日先后登上国网浙江省电力有限公司公布2018年第一批供应商不良行为处理结果公告、2018年第二批供应商不良行为处理结果公告，第一次是因为10kV箱式开闭所投运时发现压变柜冒烟、PT烧毁，第二次是因为10kV环网柜显示柜体厚度不合格。

　　据长江商报报道，2014年至2017年，公司实现营业收入1.07亿元、1.40亿元、1.94亿元、2.83亿元，一直增长，去年增幅达到45.88%。对应同期净利润分别为1119.40万元、2208.18万元、4658.55万元、6548.58万元，比当期营业收入的增速更快，2015年至2017年的同比增速分别达到97.26%、110.97%、40.57%。

　　同期，扣除非经常性损益后的净利润分别为1099.38万元、1646.70万元、4438.21万元、6190.34万元。2014年至去年底，两个年度扣除非经常性损益后的净利润不足3000万元。4年间，除了去年扣除非经常性损益后的净利润超过5000万元，其余3个年度均不足5000万元。

　　据投资有道报道，依据招股说明书披露，公司三年报告期内综合毛利率分别是48.75%、49.29%、55.16%，主营业务毛利率分别是49.15%、51.74%、54.27%，呈明显的上涨趋势，这是一个异常现象。

　　在成本端，原材料采购成本从2015年至2017年都出现少则20%，多则几百倍的上涨。在销售端，占出售的收益之比达55.08%的核心业务—智能巡检机器人的销售单价从2015年的85.64元跌到了2017年73.96元，下降13.6%。一边是成本的一直上升，一边是产品价格的下降，最后反映出来的结果却是主营毛利率和综合毛利率的节节上升，此现状只能用“神奇”两字来概括了。

　　据财经网报道，在申昊科技的营业收入、经营成本和净利润都连年大幅度增长的情况下，主要供应商采购却出现非常明显的波动。2015年的第一大供应商杭州艾参威电力科技有限公司在后面两年均没再次出现在前五名供应商之列。申昊科技主要向艾参威采购功能模块。2016年申昊科技向第三大供应商北京双杰电气股份有限公司同样是采购了功能模块，且采购额要高于艾参威。双杰电气不仅是公司的供应商，同时还是公司在配电及自动化设备领域的主要竞争对手。

　　再来看2016年第一大客户虎牌商务（杭州）有限公司完全是突然冒出又突然消失的，2015和2017年名单中均未出现它的身影。而申昊科技向其采购的智能巡检机器人土建施工同样是2017年第一大供应商杭州杭宏电力承装有限公司的采购内容。

　　据中国网报道，招股书显示，申昊科技的客户主要为国家电网公司、南方电网公司以及其下属公司。报告期，公司对前五大客户合计销售额占对应年度销售额的占比分别是94.59%、97.85%、98.02%，客户集中度较高。申昊科技的营业收入存在季节性波动风险，即上半年实现的收入较少，下半年实现的收入较高，占全年收入的70%以上。

　　中国经济网记者对申昊科技证券部进行采访，申昊科技方面表示，公司此前已向证监会进行了详尽的书面回复，详情信息请查阅公司在证监会网站所披露的招股说明书（预先披露更新稿）。

　　申昊科技企业成立于2002年，自2007年开始介入智能电网监测设备领域，从事输变电监测设备、配电及自动化控制设备的研发、生产及销售。

　　公司的控制股权的人为陈如申、王晓青。陈如申为申昊科技第一大股东，持有申昊科技1773.44万股股份，占申昊科技本次发行前总股本的28.97% ；王晓青为申昊科技第二大股东，持有申昊科技8800万股股份，占申昊科技本次发行前总股本的14.37%。

　　陈如申、王晓青系丈夫妻子的关系，两人合计持有申昊科技2653.44股股份，占申昊科技本次发行前总股本的43.34%，是申昊科技的实际控制人。

　　申昊科技拟在上交所上市，计划发行不超过2040.70万股股份，募集资金2.72亿元，用于“变电站智能巡检机器人生产项”、“研发中心建设”和“补充运用资金”三个募投项目。申昊科技本次IPO的保荐人是财通证券。

　　据中国经济网记者了解，据中国招投标网，今年2月8日，国网浙江省电力有限公司发布2018年第一批供应商不良行为处理结果公告，公告称，为促进供应商诚信履约，保证产品质量，确保电网建设顺顺利利地进行及安全可靠供电，依据《国家电网公司供应商不良行为处理管理细则》（以下简称《细则》）的有关法律法规，对出现重大产品质量上的问题、履约不诚信等问题的供应商进行了处理。

　　国网浙江具体处理情况如下：其中，供应商名称为申昊科技，公示的不良行为描述是10kV箱式开闭所投运时发现压变柜冒烟，PT烧毁。处理解决措施为，根据《国家电网公司供应商不良行为处理管理细则》第二十三条的规定，在公司10kV箱式开闭所招标采购中暂停中标资格2个月。处理期限为，自2018年2月7日起到2018年4月6日结束。在此期间没有相应物资类别招标的，处理所时间将顺延至下一批相应物资类别招标结束。处理范围是10kV箱式开闭，备注为2018年第一批。

　　4月8日，国网浙江省电力有限公司公布2018年第二批供应商不良行为处理结果公告。其中，申昊科技再次上榜，其中国网第二批配网物资专项抽检10kV环网柜显示柜体厚度不合格。

　　国网浙江公告显示，供应商名称为申昊科技，公示的不良行为描述是国网第二批配网物资专项抽检10kV环网柜显示柜体厚度不合格。处理解决措施为，根据《国家电网公司供应商不良行为处理管理细则》第二十三条的规定，在公司10kV环网柜招标采购中暂停中标资格2个月。处理期限为，自2018年3月12日起到2018年5月11日结束。在此期间没有相应物资类别招标的，处理时间将顺延至下一批相应物资类别招标结束。处理范围是10kV环网柜，备注为2018年第二批。

　　6月11日，根据招标环节反馈的暂停授标处罚执行情况，国网浙江公司对已通过整改验收，且处罚期满的供应商不良行为按相关规定进行解除。发布了重要的公告解除了对申昊科技的不良行为处罚，公告称，供应商名称为申昊科技，公示批次为2018年第二批，处理范围是10kV环网柜，不良行为描述是国网第二批配网物资专项抽检10kV环网柜显示柜体厚度不合格。不良行为处理解决措施为，根据《国家电网公司供应商不良行为处理管理细则》第二十三条的规定，在公司10kV环网柜招标采购中暂停中标资格2个月。处理状态显示处理完毕。

　　据长江商报报道，招股书显示，近几年，申昊科技的经营业绩增长较快，净利润更是成倍增之势。

　　数据显示，2014年至2017年，公司实现营业收入1.07亿元、1.40亿元、1.94亿元、2.83亿元，一直增长，去年增幅达到45.88%。对应同期净利润分别为1119.40万元、2208.18万元、4658.55万元、6548.58万元，比当期营业收入的增速更快，2015年至2017年的同比增速分别达到97.26%、110.97%、40.57%。

　　同期，扣除非经常性损益后的净利润分别为1099.38万元、1646.70万元、4438.21万元、6190.34万元。2014年至去年底，两个年度扣除非经常性损益后的净利润不足3000万元。4年间，除了去年扣除非经常性损益后的净利润超过5000万元，其余3个年度均不足5000万元。

　　北京一券商投行人士向记者表示，企业持续盈利能力IPO审核的重点。根据近期通过、被否企业来看，与创业板、中小板不同的“隐形门槛”不同，在上交所挂牌，扣除非经常性损益后的净利润超过5000万元是IPO的“隐形红线”。该人士称，这一“隐形红线”也有例外。

　　对照发现，报告期内，申昊科技有两个年度的扣除非经常性损益后的净利润踩了“隐形红线”。

　　根据披露，申昊科技原有三家子公司，去年4月，子公司昱晟软件并入母公司后注销，截至目前仅有2家子公司，分别为晟冠科技、申宁达智能，2家子公司的业绩都不太好。

　　数据显示，去年，晟冠科技的纯利润是—-655.85万元，申宁达智能净利润也是亏损，为—547.50万元。

　　2015年至2017年下半年，申昊科技实现的营业收入分别是1.06亿元、1.65亿元和1.99亿元，分别占当年营业收入的76.08%、77.95%，70.22%。数据表明，公司经营业绩存在季节性波动，这对公司的产能释放、现金流等均有较高要求。

　　据投资有道报道，依据招股说明书披露的公司报告期内的供应商情况，2015年公司向前五大供应商合计采购金额2,828.19万元，占当年总采购额的42.66%，主要采购的为功能模块与配套整机。然而相似的采购原材料，2016年公司的前五大供应商几乎换了个遍，只有北京双杰电气股份有限公司从上一年度的第五大供应商上升到了第三，替换率高达80%。

　　同样2017年公司的前五大供应商也是换了一大半，除了北京双杰电气股份有限公司和浙江斯达电气设备股份有限公司两家没有变化外，其余三家都为公司新供应商，替换率高达60%。作为一家电力设备的生产企业，原材料来源以及供应商应该说是较为稳定的，然而公司频繁更换供应商，导致原材料来源很不稳定，或影响企业的正常生产。

　　从招股说明书里面发现，公司频繁更换供应商可能已对正常生产造成了影响，或大多数表现在公司采购原材料的价格变化上。报告期内电子部件的采购单价分别为98.11元、244.64元、245.04元，其中作为重要电子部件之一的，同时也是公司主要原材料之一的功能模块单价分别为267.16元、601.18元、1762.42元，2016年增幅125.03%，2017年增幅达到了193.16%。作为公司另一种主要采购的配套整机采购单价分别为428.85元、18,819.93元、20,559.22元，2016年增长幅度竟然高达42.9倍。

　　既然公司采购原材料单价大面积上涨，几种采购原材料涨幅达到了几倍甚至几百倍。按照道理，公司的采购金额也应该呈现直线上涨，然而依据招股说明书披露，公司2016年与2017年主要原材料采购金额分别为10,075.56万元和7,212.46万元。原材料单价大面积上涨的情况下，2017年采购金额不仅没涨，反而相比上一年下降了28.42%。

　　根据披露的采购明细，我们得知公司2016年采购的配套整机为2472.94万元，而2017年仅采购了133.63万元，下降不少。公司解释是由于公司生产的自制率提升，配套整机的采购减少。这个我们无从得知，暂且认为是事实。于是我们将配套整机的费用从采购金额中扣除，2016年与2017年除去配套整机的主要原材料采购金额分别为7602.62万元、7078.83万元，2017年依然低于2016年的采购金额，那么相应的生产和销售也应该是呈现下降趋势才对。

　　但是，申昊科技2017年除油色谱和环网柜类产品产能利用率不足外，别的产品全部满产，并且公司用电数量也大涨了119.92%，其中智能巡检机器人2016年产量150台，产能利用率104.17%，2017年产量161台，产能利用率111.81%；各类检测器与控制设备2016年产量999台，产能利用率83.33%，2017年产量1350台，产能利用率112.50%。显然公司并没有减小生产，产量也是大幅度的增加，与上述采购金额减少严重不匹配，恐有利用财务粉饰来减少相关成本拉高利润的嫌疑。

　　根据招股说明书披露，公司三年报告期内综合毛利率分别是48.75%、49.29%、55.16%，主营业务毛利率分别是49.15%、51.74%、54.27%，呈明显的上涨趋势，这也是一个异常现象。

　　在成本端，刚刚提到原材料采购成本从2015年至2017年都出现少则20%，多则几百倍的上涨，因此材料成本也从2015年的6,492.28万元上涨到2017年的11,175.17万元。同时，报告期内的人工费用分别为108.95万元、244.39万元、390.89万元，制造成本分别为251.88万元、490.30万元、593.07万元，也是上涨了不少。

　　在销售端，占出售的收益之比达55.08%的核心业务—智能巡检机器人的销售单价从2015年的85.64元跌到了2017年73.96元，下降13.6%；占出售的收益之比7.74%的油色谱的销售单价从2015年的12.29元跌到了2017年11.25元，下降13.9%；占出售的收益之比5.92%的图像/视频在线%；占出售的收益之比12.15%的故障在线监测装置的销售单价维持在0.12元。

　　一边是成本的一直上升，一边是产品价格的下降，最后反映出来的结果却是主营毛利率和综合毛利率的节节上升，此现状只能用“神奇”两字来概括了。而且，该公司在主营业务输变电监测设备上的毛利率也普遍高于同行业水平。输变电监测设备报告期内的行业平均毛利率为53.13%、55.98%、51.31%，而公司该业务的毛利率分别是56.82%、60.85%、58.17%，不仅明显高于行业中等水准，也高于上市企业红相电力（报告内分别为48.33%、55.34%、51.10%）、理工环科（报告期内分别为53.27%、50.90%、48.67%）和新三板公司朗驰欣创（报告期内分别为57.78%、61.69%、54.16%）的毛利率。

　　据财经网报道，2015-2017年，申昊科技向前五名供应商的采购额分别为2,848.19万元、4,821.75万元和3,187.47万元，占总采购额的比重分别为42.66%、41.25%和35.77%。在申昊科技的营业收入、经营成本和净利润都连年大幅度增长的情况下，主要供应商采购却出现非常明显的波动。

　　对比，公司的解释是供应商的变动与公司的生产和销售是相互联动的。报告期内，供应商的变化主要系公司产品结构的变化和产品自制率的提升，使得各期原材料采购明细品类发生明显的变化所致。2017年，公司调整产品结构，减少了毛利率较低的环网柜类产品（包括环网柜和箱式开闭所）的生产，和相关原材料和配套整机的采购。

　　从公司给出的前五名供应商明细中可以发现，2015年的第一大供应商杭州艾参威电力科技有限公司在后面两年均没再次出现在前五名供应商之列。申昊科技主要向艾参威采购功能模块。2016年申昊科技向第三大供应商北京双杰电气股份有限公司同样是采购了功能模块，且采购额要高于艾参威。双杰电气不仅是公司的供应商，同时还是公司在配电及自动化设备领域的主要竞争对手。

　　再来看2016年第一大客户虎牌商务（杭州）有限公司完全是突然冒出又突然消失的，2015和2017年名单中均未出现它的身影。而申昊科技向其采购的智能巡检机器人土建施工同样是2017年第一大供应商杭州杭宏电力承装有限公司的采购内容。

　　由此可见，公司的供应商变动确实异于行业一般的情况。在采购内容相同的情况下，公司的主要供应商却每年都在发生较大变化。其供应商极不稳定，由此带来的直接后果就是采购单价的逐年走高。

　　申昊科技功能模块的采购价格从2015年的267.16元，上涨至2017年的1,762.42元，年均复合增长率为157%。

　　据中国网报道，招股书显示，申昊科技的客户主要为国家电网公司、南方电网公司以及其下属公司。报告期，公司对前五大客户合计销售额占对应年度销售额的占比分别是94.59%、97.85%、98.02%，客户集中度较高。

　　申昊科技的营业收入存在季节性波动风险，即上半年实现的收入较少，下半年实现的收入较高，占全年收入的70%以上。多个方面数据显示，据了解，2015-2017下半年实现的营业收入分别1.06亿元、1.651亿元和1.99亿元，分别占当年营业收入比例为76.08%、77.95%和70.22%。

　　公司的产品营销售卖存在季节性波动的根本原因为公司客户以两大电网公司和他的下属企业为主。电力系统企业一般都遵循比较严格的计划采购制度，预算约束比较强，其投资立项申请一般集中在每年四季度，次年的一季度对上一年立项项目进行审批，项目的执行与实施大多分布在在下半年。