特高压及主网建设快速推进、龙头领头羊稳固。24H1高压板块营收30.3亿元，毛利率27.6%，主要系公司重点项目陆续履约交付，依托平芝公司、机构事业部生产效率再提升10%，1100kV、800kV组合电器产量同比大幅度增长，保障川渝工程、庆阳换流站交付工作。截止24年前三批国网变电物资中标情况，公司组合电器市占率21%（金额口径），位列第一，龙头市占率稳固。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kV GIS分别为14/110个间隔，我们预计24年交付分别约14/100个间隔。展望全年，24H2特高压工程有望迎来密集交付期，订单结构有望逐步优化，拉动业绩持续高增。

　　国内配网持续改善、国际市场逐步开拓。1）24H1配网板块营收13.9亿元，毛利率15.9%，主要系电网市场占有率保持稳定，网外深化央企战略合作，中标持续增长。2）24H1国际业务营收0.4亿元，意大利国家电力公司环网柜项目顺利中标，泰国、尼泊尔GIS/HGIS项目顺利供货，标杆项目逐步兑现，同时252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧美高端市场，实现以点成线的逐步覆盖。

　　费用管控得当、新增中期分红重视股东回报。24H1/24Q2公司期间费用率分别为9.43%/8.77%，同比+0.69/+0.46pct，其中24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.33/+0.25/-0.59/+0.70pct，精益管理持续强化。同时，公司通过中期分红方案，每股派发现金红利1.38元，合计1.87亿元，分红比例达35.09%，充足表现公司注重股东回报，实现双赢。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母纯利润是12.6/16.1/19.2亿元，同比+54%/28%/19%，对应估值为20x、15x、13x，给予25年22x PE，对应目标价为26.2元，维持“买入”评级。

　　证券之星估值分析提示平高电气盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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